Захисні акції тримають S&P 500 поруч із рівнями травня: що далі з AI-трендом

Захисні акції зростають, поки техно-сектор слабшає

Walmart, Berkshire Hathaway та Eli Lilly, які є єдиними компаніями з капіталізацією понад 1 трлн доларів поза Big Tech, за останній місяць разом додали 550 млрд доларів ринкової вартості. Цього майже вистачило, щоб компенсувати втрати Alphabet.

Індекс Nasdaq-100 і ETF S&P 500 Low Volatility (SPLV) наближаються один до одного. S&P 500 загалом уникнув помітної просадки протягом кількох місяців, але застряг на рівнях, які відповідають травню, хоча за цей час вийшли два звітні сезони з річним зростанням прибутку на 30 %.

Nasdaq-100 у понеділок закрився на рівні 200-денної ковзної середньої, що на майже 11 % нижче від історичного максимуму. Філадельфійський індекс напівпровідників упав ще на 3,8 % і закрився нижче мінімуму кінця липня.

Ринок не почув, що ведмежий сезонний тиск зазвичай слабшає в середині жовтня, і натомість завершив місяць одним із найгостріших розпродажів за пізньо-літній та ранньо-осінній період.

Джейсон Хантер, технічний стратег JPMorgan (переклад)

Хантер радить клієнтам залишатися в обороні, доки на графіках не з'являться чіткі ознаки дна або капітуляції.

Як змінювалося вузьке місце в AI-буму

Спочатку бракувало графічних процесорів, тому у 2023–2024 роках інвестори скуповували насамперед Nvidia. Далі обмеженням стали хмарні потужності, електроживлення та охолодження, і акції хмарних гіперскейлерів разом з промисловими AI-компаніями різко переоцінилися. Потім вузьким місцем стала пам'ять, і акції Micron та Sandisk злетіли.

• 2023–2024: дефіцит GPU, фокус на Nvidia
• Далі: хмарні потужності, енергія, охолодження
• Потім: пам'ять, Micron і Sandisk
• Зараз: капітал, за словами Дженсена Хуанга з Nvidia

Тепер, за словами Хуанга, головним обмеженням став капітал. Такий стан не дає активу, який можна було б купити, і підвищує вартість капіталу в цілому, оскільки гіганти переходять до від'ємного вільного грошового потоку.

Доходності казначейських облігацій тепер рухаються разом із настроями щодо капітальних витрат на AI, а не з ціною нафти. Слабші AI-акції також стримують інфляційний імпульс і ефект багатства від акцій, тож ринок очікує менше підвищень ставки ФРС, ніж місяць тому.

Оцінки і настрої: що вже закладено в ціни

Прогнозний P/E S&P 500 знизився до 18,5, тоді як рік тому він становив 23. Nasdaq-100 з мультиплікатором 20x має найменшу премію до S&P 500 за дев'ять років.

За оцінкою Morgan Stanley, вага AI-пов'язаних акцій у S&P 500 знизилася від максимумів, але лишається близькою до 45 %. Фонди зменшили позиції в техно-секторі нижче нейтрального рівня.

Так само як і з оцінкою, настрій не є інструментом для визначення моменту входу, але знайти бичків стає дедалі важче: майже ідеальний шторм жорсткіших фінансових умов поєднується з техно-звітами, які за мить перетворилися з поганих на гірші.

Джон Коловос, Macro Risk Advisors (переклад)

Що це означає для інвесторів

Ринок розділився: захисні сектори підтримують індекси, а AI-компанії лишаються слабким місцем. Автор колонки вважає, що тривалий період, коли рівновагий S&P 500 випереджає версію, зважену за капіталізацією, зазвичай означає ведмежий ринок, тому бичачий тренд потребує відновлення AI-сегмента.

Apple виділяється на цьому тлі. Перед понеділковим звітом вона перевищила Nasdaq-100 майже на 20 процентних пунктів за останні півроку, а її оцінка досягла максимуму за 15 років. Перевага за доходністю вільного грошового потоку звузилася через зростання ціни акцій і обвал акцій конкурентів.

Автор не виключає короткочасних відскоків, які могли б перерости в щось серйозніше, якщо після проміжних виборів у США напруга на ринку спаде.

Часті питання