Вибори в Бразилії: що ринки очікують від перемоги Лули чи Флавіу Болсонару
У неділю відбудеться перший тур президентських виборів у Бразилії, і Wall Street уже закладає різні сценарії залежно від того, хто переможе: чинний президент Лула да Сілва чи Флавіу Болсонару. Ринки очікують зростання облігацій, валюти та акцій у разі перемоги Болсонару.
Перший тур і ставки на результат
У неділю відбудеться перший тур президентських виборів у Бразилії. Гонка між кандидатами залишається дуже щільною.
Лула да Сілва, 80-річний лівий політик, балотується на четвертий термін. Його суперник Флавіу Болсонару, 45 років, є правим кандидатом і сином колишнього президента Жаїра Болсонару.
Якщо жоден із кандидатів не набере понад 50% голосів, другий тур відбудеться 25 жовтня.
Прогнозні ринки Kalshi оцінюють шанси Болсонару в 60%, а Лули — у 39%. Прогнозні ринки в Бразилії заборонені, тож ці цифри можуть не відображати настроїв місцевих інвесторів.
Торгівля на Бразилію зводиться до питання: переможе Лула чи Болсонару?
Фернандо Маренго, головний економіст Black Toro Global Investments (переклад)
Ринки рухаються разом із рейтингом Болсонару
Бразильські акції зростають разом із підтримкою Болсонару в опитуваннях. JPMorgan у нотатці для клієнтів зазначив, що індекс MSCI Brazil щодня в середньому зростав на 0,25% у ті дні, коли Флавіу покращував свої позиції в опитуваннях.
Ринки віддають перевагу Болсонару, адже він обіцяє більшу фіскальну дисципліну. Економісти давно кажуть, що Бразилія її потребує.
Борг і бюджет: що має вирішити наступний уряд
Державний борг Бразилії становить 81,9% ВВП, що на 10% більше, ніж на момент приходу Лули до влади.
Нам потрібна фіскальна корекція на 3–3,5% для стабілізації державного боргу відносно ВВП.
Леонардо Порто, головний економіст Citi з питань Бразилії (переклад)
Порто наголошує, що така корекція не може спиратися лише на разові заходи, наприклад на приватизацію держактивів, і потрібна постійна фіскальна дисципліна.
- Близько 90% бюджету Бразилії становлять обов’язкові видатки, частина з яких закріплена в конституції.
- Податкове навантаження 32%, за даними OECD, є найвищим у Латинській Америці.
- Перспективи зростання економіки Бразилії залишаються низькими.
Скорочення видатків або підвищення податків обидва варіанти складні політично.
Пенсійна реформа 2016–2020 як приклад
JPMorgan порівнює можливі зміни з пенсійною реформою, яку провів Жаїр Болсонару під час президентства з 2016 по 2020 рік. За оцінкою банку, реформа дозволила заощадити сотні мільярдів доларів.
| Параметр | До реформи | Після реформи |
|---|---|---|
| Мінімальний вік виходу на пенсію | Без вікового обмеження: чоловіки після 35 років стажу, жінки після 30 років | 65 років для чоловіків, 60 років для жінок |
| Середній вік виходу на пенсію | 56 років для чоловіків, 53 роки для жінок | — |
У період реформ дохідність 2-річних облігацій Бразилії майже впала до 4,7%, а ринок акцій зріс на 130%.
Що це означає для інвесторів
Сценарій успішних реформ, за оцінкою JPMorgan, може відкрити потенціал зростання MSCI Brazil на 21–41%. Ставки можуть знизитися до нейтрального рівня: 6% у реальному вираженні та 10% у номінальному. Форвардний коефіцієнт P/E може зрости з 8,6 до 13,3, що було останній раз у 2020 році.
Вибори також визначають склад законодавчого органу: обирається вся нижня палата і третина верхньої. Склад парламенту важливий для здатності проводити реформи.
Курс долара до реала, за оцінкою JPMorgan, може досягти 5,50 у разі перемоги Лули і 4,90 у разі перемоги Болсонару.
Фернандо Маренго з Black Toro звертає увагу, що недавні перемоги прокорпоративних кандидатів у Латинській Америці супроводжувалися помітним зростанням акцій, облігацій і валют. Він попереджає, що частина ефекту для Бразилії вже врахована в цінах.
Серед ризиків — зростання глобальних процентних ставок, а для Латинської Америки також явище Ель-Ніньо, яке може пошкодити врожай агроекспортерів.
Примітка редакції: У джерелі зазначено «up 10%» щодо боргу до ВВП з моменту приходу Лули, без уточнення, у відсотках чи процентних пунктах.
Примітка редакції: Дохідність 2-річних облігацій у період реформ подано як майже 4,7%, а зростання акцій на 130% без уточнення точної дати початку відліку.
Примітка редакції: Діапазон 21–41% зростання MSCI Brazil і коефіцієнт P/E 8,6–13,3 є оцінками JPMorgan, а не фактичними показниками.
Часті питання
Коли відбудеться другий тур виборів у Бразилії?
Другий тур призначено на 25 жовтня, якщо жоден кандидат у першому турі не набере понад 50% голосів. Перший тур відбудеться в неділю. У фіналі можуть опинитися чинний президент Лула да Сілва та Флавіу Болсонару, син колишнього президента Жаїра Болсонару.
Чому ринки віддають перевагу Болсонару?
Ринки очікують від Болсонару більшої фіскальної дисципліни, а державний борг Бразилії становить 81,9% ВВП. За даними JPMorgan, індекс MSCI Brazil щодня в середньому зростав на 0,25% у дні, коли підтримка Флавіу в опитуваннях збільшувалася. Прогнозні ринки Kalshi оцінюють його шанси в 60%.
Який курс реала очікують у разі перемоги Лули або Болсонару?
JPMorgan прогнозує, що курс долара до реала (USD/BRL) може досягти 5,50 у разі перемоги Лули і 4,90 у разі перемоги Болсонару. Банк описує валютний результат як бімодальний, тобто з двома окремими сценаріями. Це оцінки аналітиків банку, а не гарантований рух курсу.
Раніше ми писали
Джерела
