Страхи щодо AI-боргу гіперскейлерів слабшають: CDS, капекс і рейтинг Oracle перед звітами
Страхи щодо боргу, пов'язаного з інвестиціями в штучний інтелект, дещо послабшали після хвилі волатильності на кредитних ринках. Основною причиною стало оголошення Meta Platforms про випуск акцій на 95 млрд доларів, яке стримало зростання спредів CDS.
Чому спреди CDS на AI-борг знизилися
Після напруженого періоду вартість страхування боргу великих технологічних компаній знизилася. Ключовим чинником став план Meta Platforms щодо випуску акцій на 95 млрд доларів, оголошений у понеділок. Попередньо спреди CDS Meta зросли після того, як компанія повідомила про від'ємний вільний грошовий потік у третьому кварталі.
Спред — це різниця в дохідності між корпоративними облігаціями та казначейськими облігаціями зі схожим строком погашення. Його звуження означає, що інвестори більше довіряють емітенту. Очікувався великий облігаційний випуск Meta після звіту, але його не анонсували, і це стало полегшенням для ринку.
Річард Ченг з Nuveen пояснює, чому відсутність угоди має значення:
Сама відсутність облігаційної угоди є прямим каталізатором для скорочення спредів, пов'язаних зі ШІ.
Річард Ченг, керівник команди з інвестиційних корпоративних облігацій Nuveen (переклад)
Як змінилися CDS-спреди з початку року
Попри недавнє пом'якшення, спреди CDS залишаються ширшими, ніж на початку року. Причинами є бум боргових випусків і від'ємний вільний грошовий потік у секторі ШІ. Дохідність облігацій також лишається підвищеною.
| Компанія | Зміна CDS-спреду з початку року |
|---|---|
| Meta Platforms | +177 % |
| Amazon | +129 % |
Які звіти найближчим часом перевірять ринок
Наступним серйозним випробуванням для технологічних облігацій стануть звіти гіперскейлерів, які оновлять плани капітальних витрат і прогнози вільного грошового потоку.
- Oracle проводить Investor Day у середу.
- Alphabet звітує у середу після закриття ринку, Microsoft також того дня.
- Amazon звітує у четвер після закриття ринку.
Обидві компанії, Amazon і Alphabet, у другому кварталі вже мали від'ємний вільний грошовий потік, і аналітики очікують, що тенденція збережеться. За консенсус-оцінками FactSet, для Alphabet очікується вільний грошовий потік на рівні −2,3 млрд доларів при капітальних витратах 55,2 млрд доларів у третьому кварталі. Для Amazon очікується −9,9 млрд доларів вільного грошового потоку та 58,7 млрд доларів капексу.
Microsoft досі не випускала облігацій для фінансування своїх витрат на ШІ. У серпневому звіті S&P Global Ratings передбачає, що гіперскейлери матимуть від'ємний вільний операційний грошовий потік у 2026 і 2027 роках.
Oracle і рейтинг на межі інвестиційного рівня
Oracle має 117 млрд доларів довгострокового боргу і зберігає інвестиційний рейтинг BBB- від S&P, який є найнижчим рівнем інвестиційної категорії перед високодохідними облігаціями. Аналітик CreditSights Джордан Чалфін вважає Oracle найважливішим кредитом у секторі технологій з інвестиційним рейтингом.
Це не обов'язково фундаментальні фактори.
Джордан Чалфін, аналітик CreditSights (переклад)
За його оцінкою, близько 80 % руху зумовлені технічними факторами та настроями ринку.
Позабалансові зобов'язання
Баланси компаній показують не всю картину. Компанії використовують складні позабалансові угоди для дата-центрів і фінансування чипів, які не завжди відображаються як борг. Про це у вересні написав S&P Global, а його представник Марк Хабіб зазначив, що такі зобов'язання можуть включати оренду дата-центрів і контракти на закупівлю чипів.
S&P Global прагне дати ринку більше прозорості щодо цих зобов'язань, щоб показати повнішу картину.
Що це означає для інвесторів
- Відсутність великих нових облігаційних випусків до звітів тримає спреди нижче, але сам тренд від'ємного вільного грошового потоку не зник.
- Головним показником для ринку є траєкторія капітальних витрат гіперскейлерів, а не лише поточний стан балансів.
- Позабалансові зобов'язання ускладнюють оцінку реального боргового навантаження, тому інвесторам варто враховувати не тільки офіційний борг.
Примітка редакції: Очікування Alphabet і Amazon щодо вільного грошового потоку та капітальних витрат — консенсус-оцінки FactSet, а не звітні дані.
Примітка редакції: Зміни CDS-спредів (+177 % і +129 %) подано в джерелі як приріст з початку року станом на публікацію.
Часті питання
Чому спреди CDS на борг Meta знизилися?
Спред CDS знизився після того, як Meta оголосила план випуску акцій на 95 млрд доларів і не анонсувала великий облігаційний випуск після звіту. Раніше спреди зросли через від'ємний вільний грошовий потік Meta у третьому кварталі.
Які звіти гіперскейлерів вийдуть цього тижня?
Oracle проводить Investor Day у середу. Alphabet і Microsoft звітують у середу після закриття ринку, а Amazon — у четвер. Інвестори стежитимуть за оновленими планами капітальних витрат і прогнозами вільного грошового потоку.
Який борг має Oracle і який у неї кредитний рейтинг?
Oracle має 117 млрд доларів довгострокового боргу. За даними S&P, її рейтинг BBB- є найнижчим рівнем інвестиційної категорії, тобто ще на крок від високодохідних облігацій.
Що очікують аналітики від фінансових результатів Alphabet і Amazon?
Oracle проводить Investor Day у середу. Alphabet і Microsoft звітують у середу після закриття ринку, Amazon — у четвер. За консенсус-оцінками FactSet, Alphabet очікує вільний грошовий потік −2,3 млрд доларів при капексі 55,2 млрд доларів, Amazon — −9,9 млрд доларів при 58,7 млрд доларів. Інвестори стежитимуть за оновленими прогнозами капітальних витрат.
Раніше ми писали
Джерела
