Shein IPO: оцінка впала на 73% до $27 млрд напередодні розміщення

Китайсько-сінгапурський онлайн-ритейлер Shein готується до первинного розміщення акцій (IPO) на Гонконгській фондовій біржі, розраховуючи залучити до 1,8 млрд доларів США. Проте, оцінка компанії становить лише близько 27 млрд доларів, що майже на 73% менше від пікової капіталізації у 100 млрд доларів, зафіксованої на приватному ринку у 2022 році. Це значне зниження відображає уповільнення зростання, посилення конкуренції та регуляторні виклики.

Гонконгське IPO Shein: значне зниження оцінки та плани

Shein, один із провідних світових гравців у сегменті швидкої моди, розпочав довгоочікувану підготовку до IPO, плануючи продати 280 мільйонів акцій за ціною від HK$47,60 до HK$49,50 за акцію. Це дозволить залучити до HK$13,86 млрд, або близько 1,77 млрд доларів США. За верхньою межею цінового діапазону, капіталізація Shein на біржі складе близько 27 млрд доларів. Ця сума є майже на 73% нижчою за максимальну оцінку компанії у 100 млрд доларів, досягнуту в 2022 році, та приблизно на 58% меншою за 64 млрд доларів, які компанія оцінювалася у 2023 та квітні 2024 року.

Протягом останніх чотирьох років Shein розглядала можливість IPO у Нью-Йорку та Лондоні, але згодом відмовилася від цих планів, обравши Гонконг. Це свідчить про зміну стратегії та, можливо, про складність виходу на західні ринки за бажаною оцінкою. Компанія, заснована в Китаї та зареєстрована в Сінгапурі, оголосить остаточну ціну розміщення 31 серпня, а торги акціями розпочнуться 1 вересня.

Ключові фактори падіння вартості Shein та інвесторські настрої

Зниження оцінки Shein відображає низку проблем, з якими зіткнувся ритейлер. Серед них:

• Посилення конкуренції: Зростаючий тиск з боку китайського конкурента Temu, що належить PDD Holdings.
• Торговельні тарифи та зростання витрат: Підвищення витрат на логістику та митні збори, особливо на ключових ринках.
• Посилення регулювання: Жорсткіші вимоги у США та Європі щодо умов праці та екологічності виробництва.

За словами Лоррейн Тан, директорки з досліджень акцій Азії в Morningstar, інтерес глобальних інвесторів до Shein знизився, що призвело до зменшення ціни розміщення. Професор Нью-Йоркського університету Вінстон Ма зазначає, що публічні інвестори більше не готові платити за гіперзростання і тепер оцінюють Shein як зрілу міжнародну платформу, що має захищати маржу від зовнішніх факторів.

За оцінки в 27 млрд доларів, вартість Shein становить близько 0,7 прогнозованої річної виручки. Для порівняння, у європейського онлайн-ритейлера Zalando цей коефіцієнт становить приблизно 0,4, у H&M — близько 1,1, а у власника Zara, компанії Inditex, — близько 4. Це вказує на обережність інвесторів щодо компаній з уповільненим зростанням.

Регуляторні виклики та фінансові наслідки для Shein

Однією з найсерйозніших проблем для Shein стала зміна правил торгівлі у США. Раніше, завдяки правилу de minimis, невеликі посилки вартістю менш як 800 доларів, замовлені онлайн із Китаю, могли ввозитися до країни без сплати мита. Після скасування цієї пільги, китайські товари, які Shein продає або відправляє до США, тепер обкладаються митами за ставками від 10% до 87,5%.

Це призвело до скорочення виручки Shein у США на 14,3% у першому кварталі 2026 року (згідно з прогнозами компанії). Компанія попередила, що стикається зі значно вищим рівнем мит і податків на американському ринку. На тлі зростання витрат і стагнації продажів, операційний прибуток Shein у першому кварталі впав на 26%, а компанія зафіксувала квартальний збиток у розмірі 99 млн доларів. Shein очікує, що зростання виручки у першому півріччі 2026 року становитиме лише 1,1%, а операційна маржа буде нижчою за рівень першого кварталу, пояснюючи це новими імпортними зборами в Європі, ціновим тиском та зниженням попиту на Близькому Сході.

Виконавчий директор з досліджень гонконгської uSMART Securities Діккі Вонг висловив скептицизм щодо IPO Shein, зазначивши значне уповільнення зростання компанії та середній попит інвесторів, не рекомендуючи брати участь у розміщенні через слабші перспективи зростання та регуляторні ризики.

Залучені під час IPO кошти Shein планує спрямувати на розвиток технологій, зміцнення бренду та розширення міжнародної присутності (близько 80%). Однак компанія також має фінансові зобов’язання: виплатити до 3,5 млрд доларів певним інвесторам, які придбали спеціальні акції під час попередніх приватних раундів фінансування. Важливо, що звичайні акції IPO отримають лише одну десяту голосів порівняно з акціями засновників, що дозволить співзасновникам Скай Сюй, Меггі Гу, Моллі Мяо та Тоні Женю зберегти контроль над приблизно 90% голосів.

Вихід Shein на IPO у Гонконзі з помітно зниженою оцінкою свідчить про зміну пріоритетів інвесторів та зростаючі виклики для компаній швидкої моди. В умовах посилення регулювання, конкуренції та торговельних війн, перспективи зростання Shein стають менш привабливими, вимагаючи від потенційних інвесторів ретельного аналізу ризиків та довгострокових стратегій компанії.