MicroStrategy (STRC): Чому кредити обвалили акції на 25%? Аналіз Ф. Ле

Привілейовані акції STRC компанії MicroStrategy (колишня Strategy) вартістю 9,3 мільярда доларів США зазнали значного падіння на 25% влітку цього року, знизившись з номінальних 100 доларів США до близько 75 доларів США. Генеральний директор Фонг Ле пояснив, що основною причиною цього обвалу стала недооцінка компанією обсягу кредитного капіталу, залученого інвесторами для придбання STRC. Незважаючи на тимчасове падіння, наразі котирування STRC відновилися до рівня близько 99 доларів США, демонструючи стабілізацію ринку.

Кредитне плече та падіння STRC: Механізм обвалу

Фонг Ле в інтерв'ю Наталі Брунелл деталізував механізм, що призвів до розпродажу акцій STRC. Він зазначив, що стабільність котирувань STRC та річна дивідендна ставка у 12% привабили інвесторів, які почали використовувати біткойн як заставу для отримання кредитів під приблизно 6% річних. Це дозволяло їм отримувати значну різницю в дохідності. Однак, падіння курсу біткойна спричинило зростання ризиків за такими позиками. Власникам довелося або вносити додаткову заставу (маржин-коли), або продавати свої активи STRC для покриття зобов'язань. Це, своєю чергою, посилювало тиск на ціну привілейованих акцій. Ле визнав: «Ми не очікували такого обсягу кредитного навантаження системи». Пізніше, за його словами, трейдери, включно з ним самим, почали активно викуповувати STRC у діапазоні 75–90 доларів США, що сприяло відновленню.

Стратегія MicroStrategy: Викуп акцій замість підвищення дивідендів

Наприкінці червня MicroStrategy представила комплексний фреймворк, що включав створення грошового резерву, дозвіл на викуп акцій та стратегію продажу біткойна у разі нагальної потреби. Викуп STRC розпочався наприкінці липня. Фонг Ле пояснив, чому компанія віддала перевагу викупу акцій перед черговим підвищенням дивідендів:

• Попередні підвищення дивідендів до 12% не мали суттєвого впливу на котирування.
• Зростання виплат негативно впливає на рівень грошових резервів компанії.
• Підвищення дивідендів може знизити привабливість для власників звичайних акцій MSTR.
• Викуп акцій зменшує майбутні дивідендні зобов'язання перед акціонерами, що є більш ефективним інструментом управління капіталом.

Наразі грошовий резерв MicroStrategy становить близько 5,1 мільярда доларів США, що, за словами Ле, покриває приблизно три роки виплат за пріоритетними дивідендами та обслуговування конвертованого боргу компанії.

Наслідки для інвесторів MSTR та прогноз Ле

Фінансування чергових викупів STRC MicroStrategy здійснює за рахунок продажу звичайних акцій MSTR і, можливо, часткової ліквідації біткойна. Фонг Ле підкреслює, що 95% його компенсаційної винагороди безпосередньо пов'язано з ціною MSTR, і радить «зрілим» інвесторам мислити трирічними горизонтами, фокусуючись на довгостроковій перспективі. Частка інституційного володіння STRC зросла з 20% до 30% за останній період, що свідчить про зростаючий інтерес великих гравців. Ле прогнозує повернення STRC до рівня 100 доларів США, якщо на ринку домінуватимуть інвестори з довгостроковими стратегіями, витісняючи спекулянтів з кредитним плечем. Наступна дивідендна виплата STRC запланована на 15 жовтня для акціонерів, зафіксованих у реєстрі на 30 вересня.