Ларрі Фінк про ризики AI: конкуренція за капітал та дефіцити

Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк визначив найгострішу фінансову проблему сучасності: державні дефіцити розвинених економік та величезний приватний попит IT-індустрії одночасно конкурують за обмежений обсяг капіталу. Це призводить до удорожчання запозичень для домогосподарств, які купують житло, та для компаній, що планують експансію. Фінк назвав такий тиск на ринку капіталу найбільшим за останні півстоліття його кар'єри у фінансовому секторі.

Як конкуренція за капітал впливає на вартість позик

Державний борг США вже перевищив $40 трильйонів — історичний максимум. Водночас енергетика, житлова інфраструктура, промислові потужності та критична інфраструктура потребують додаткових трильйонів доларів інвестицій. Коли весь цей попит стикається з обмеженою пропозицією капіталу, кредити дорожчають для всіх.

Докази вже видні на ринку облігацій. Доходність 10-річних казначейських облігацій США — еталонний показник для іпотечних та корпоративних кредитів — зросла приблизно на 1,2 процентного пункту з початку року. У пікові моменти цього місяця ставка досягла 5,34%, що став максимумом із 2002 року.

Три шляхи вирішення проблеми дефіциту капіталу

Фінк наголошує, що звичайна перерозподіл наявного капіталу між активами проблему не вирішить. Замість цього він пропонує комплексний підхід:

• Сек'юритизація обчислювальної інфраструктури. Нині більшість фінансування AI-інфраструктури зосереджена в руках обмеженого кола корпорацій та кредиторів. Фінк, який раніше торгував іпотечними активами, пропонує фінансувати комп'ютерну інфраструктуру подібно іпотечним цінним паперам — це залучить ширший пул інвесторів.
• Розвиток енергетичної бази. Дешева й надійна енергія стане настільки ж критичною, як самі AI-технології. Фінк приводить приклад Китаю, що активно розширює генерувальні потужності. Потрібне пришвидшення дозвільних процедур і масова підготовка спеціалістів для енергосектору.
• Розширення інвесторської бази. Чотири з десяти американців не мають портфеля акцій. Залучення довгострокових інвесторів підвищить доступність капіталу й дозволить більшій частині суспільства отримати вигоди від економічного зростання.

Ризик корекції та попередження експертів

Фінк залишається оптимістичним щодо технологій і здатності США залучати капітал. Він припускає, що деякі компанії можуть потерпіти крах, як це траплялося з залізницями та інтернет-корпораціями, але одночасно визнає реальною перспективу існування кількох структур з ринковою капіталізацією по $10 трильйонів кожна.

Проте інші аналітики сигналізують про небезпеку. Засновник Bridgewater Рей Даліо назвав AI класичною спекулятивною бульбашкою, близькою до розриву, особливо враховуючи боргові навантаження та зростаючі процентні ставки. Стратег Panmure Liberum Йоахім Клемент прогнозує масштабну корекцію на 2027–2028 роки, яка могла б стати найбільшим ринковим колапсом після світової фінансової кризи.

Прогноз Фінка залежить від реалізації додаткових механізмів фінансування, прискорення дозвільних процедур та розвитку критичної інфраструктури. Якщо ці умови буде досягнуто, економічне зростання збереже керованість бюджетного дефіциту.