Junk bonds: дохідність high-yield зросла до 8,1 %, спреди піднялися до рівня квітня
Дохідність high-yield облігацій зросла до 8,1 % і досягла 8,1 % проти 7,22 % місяць тому, а кредитні спреди розширилися до рівня, якого не було з квітня. Стратеги, яких цитує CNBC, оцінюють стан ринку як напружений, але не критичний.
Дохідність і спреди зросли за місяць
Дохідність high-yield облігацій зараз становить 8,1 % проти 7,22 % місяць тому. Зростання відбулося на всьому діапазоні кривої доходності.
За даними Федерального резервного банку Сент-Луїса, спреди останнім часом розширилися до рівнів, яких не фіксували з квітня. Спред — це різниця в дохідності між облігацією та казначейськими паперами з близьким терміном погашення.
| Сегмент | Спред, bps | Динаміка |
|---|---|---|
| Загальний ринок high-yield (BB+ і нижче) | 315 | Вище, ніж рік тому; у березні було 346 |
| Сегмент BB | 194 | Рік тому було 179 |
| CCC і нижче | близько 1250 | За рік різко зріс |
Чому зростає дохідність
Інвестори закладають у ціни вищу інфляцію через дорогі енергоносії та інші чинники. До цього додається занепокоєння дефіцитом бюджету, який за фінансовий рік, що завершився 30 вересня, наблизився до 2 трлн доларів.
Дохідність 10-річних казначейських облігацій на початку тижня досягла найвищого рівня з 2002 року. Висока дохідність підвищує вартість запозичень для компаній, тож і ризикові папери подорожчали для емітентів.
Що кажуть стратеги про кредитний ризик
Майкл Ароне, головний інвестиційний стратег State Street Investment Management, вважає, що ринок high-yield має «жовтий» сигнал, але далекий від «червоного». Водночас він зазначає, що запас безпеки невеликий і навіть невеликі зміни спредів можуть викликати тривогу.
Питання більшого масштабу в тому, чи це просто переоцінка процентного ризику, чи початок глибшого перегляду якості кредитів.
Майкл Ароне, головний інвестиційний стратег State Street Investment Management (переклад)
Келлі Джерріті з Morgan Stanley Investment Management вказує на рекордну якість кредитів: папери рівня BB становлять понад 60 % ринку, тоді як до глобальної фінансової кризи їхня частка була 38 %. Найнижчий сегмент, за даними Morgan Stanley, розділений на працюючі активи з спредом 461 bps і непрацюючі з спредом 2818 bps.
Чи формуються тріщини? Я вважаю, що це логічні тріщини в найнижчих рейтингах облігацій, і ще рано казати, що вони поширюються на широкий кредитний ринок.
Коллін Мартін, керівник досліджень і стратегій з фіксованого доходу Schwab Center for Financial Research (переклад)
Що це означає для інвесторів
- Вибірковість. Стратеги радять обирати папери всередині high-yield. Morgan Stanley бачить найкращу відносну вартість у сегменті single-B.
- Ключові сигнали. Різке розширення спредів у загальному сегменті та зростання спредів у BB, за словами Коллін Мартіна, покаже, чи ризики реально зростають.
- Головний ризик — рецесія. За оцінкою R.J. Gallo з Federated Hermes, ФРС підвищує ставки на тлі сильного зростання економіки. Серйозний стрес для сегмента виникає лише за різкого економічного спаду, а рецесія наразі не є найімовірнішим сценарієм.
Примітка редакції: Спред для CCC і нижче у джерелі названо приблизним: roughly 1,250 bps, тобто близько 1250 bps.
Примітка редакції: Частка BB понад 60 % ринку і 38 % до глобальної фінансової кризи подані без уточнення точних значень на поточну дату.
Часті питання
Що таке спред high-yield облігацій?
Спред — це різниця в дохідності між високодохідними облігаціями та казначейськими паперами зі схожим терміном погашення. Чим ширший спред, тим більше інвестори вимагають за ризик корпоративного боргу. Зараз загальний спред становить 315 базисних пунктів, для BB — 194, для CCC і нижче — близько 1250.
Чи варто зараз виходити з high-yield облігацій?
Джерело не містить рекомендації продавати ці папери. Стратеги радять залишатися вибірковими і шукати найкращу відносну вартість, зокрема в сегменті single-B. За оцінкою Morgan Stanley Investment Management, якість кредитів перебуває на рекордному рівні, а папери BB становлять понад 60 % ринку.
Що стало б сигналом серйозного погіршення на ринку?
Стратеги називають два ключові сигнали: різке розширення спредів у загальному сегменті high-yield і зростання спредів у BB. Найсильніший стрес, за словами R.J. Gallo з Federated Hermes, виникає разом із серйозним економічним спадом. Наразі рецесія не є найімовірнішим сценарієм.
Джерела
